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中国科技产业正处于新一轮成长周期起点。科技行业政策支持可谓接连不断；行业技术迭代，最快的一波红利莫过于5G浪潮，多项5G关键技术目前已经取得突破，5G通信基站侧投资启动，并率先进入业绩兑现期，5G正式进入商用时代。
硬科技将带来新成长。中证科技50策略指数（931186.CSI）及跟踪这一指数的富国中证科技50策略ETF指数基金产品（认购代码：515753，10月15日-11月8日发行），为资本市场提供科技投资的重要工具。
中信建投证券研究发展部推出“科技兴国专题系列会议”。第五期电话会议主题是"国防工业自主可控与高端民用产品的国产替代”，中信建投证券研究发展部军工组首席分析师黎韬扬担任主讲人，深入解读国防军工领域的自主可控与国产替代投资机会。
国防工业自主可控与高端民用产品的国产替代
黎韬扬 | 中信建投国防军工首席分析师
我的分享主要是分为两个部分，第一个部分主要还是就当前主要国防工业的自主可控的外部环境和未来的投资逻辑做一个汇报。
那么国防工业是科技和人才密集的高技术产业，也是科技创新体系的重要力量，在促进工业领域技术创新，培育发展高新技术产业方面具有独特的优势。历史证明，最先进的技术往往产生或者首先应用于国防科技工业。例如大家很熟悉的计算机技术，全球的卫星导航系统包括因特网等等，其实都是在军用技术应用到民用领域后催生的规模庞大的产业集群。
特别是改革开放之后，我国在军用技术领域是一直处在不断加大投入的，这样的一个过程中，也取得了非常丰硕的技术成果。
当前我们判断推动军用技术向民用领域扩散和转化，充分的发挥军用先进技术的引领作用，突破制约产业优化升级的关键核心技术，培育具有自主知识产权的民用高新技术产业集群，是我国实现工业转型升级的一个重要的保证和支撑。美国长期以来对我们国家是实施了大范围的技术封锁，高精尖的技术和武器是其对华禁运的一个重中之重。
为了达到对中国禁运的目的，美国采取了相当多的技术封锁的措施。
第一个是通过国内的立法，禁止出口武器中国。美国国会就出台了美国1949年《出口管制法》，那么这是美国对中国采取武器禁运政策的开始。
第二个是联合其他国家建立禁运组织。那么在1949年的11月份，美国跟英国、法国等国家举行秘密会议，商量如何遏制中国等社会主义国家的问题，在巴黎成立了输出管制的投筹委员会，限制对中国等国家输出战略性的物资和技术。虽然说这个组织在1994年已经形式上解散了，但实际上对于中国的技术的禁运仍然没有停止。
第三，压迫欧盟等中国主要的贸易伙伴来防止他们解除对华的军售禁运。那么在2004年的时候，其实欧盟就已经有动力说要解除对华的军事禁运。那么这个动力在美国再三的阻挠下，最后也是流产了，目前还是保持比较广泛经营的一个状态。
那么其他的国家，像以色列这些主要的美国盟国，过去跟中国也有很深的新兴技术的交流，其实在很多的方面，美国也采取了非常无理的一些措施横加的阻拦。那么近几年来，其实整个中美贸易战的加剧，已经更加凸显了在国防工业领域实现自主可控和高端民用产品实现国产替代的紧迫性和必要性。
2018年8月1日，美国的联邦政府发布文件称美国商务部国家安全和外交的利益为由，将44家中国企业主要是八个军工科研院所，及其36家附属机构列入了出口管制的清单，进一步实施技术的封锁。
那么在整个中美贸易战长期化的大背景下，我们判断未来美国对于我国军工技术的封锁只会越来越严厉，同时对于很多具有军民通用性的一些高端的商用机产品，也会实行更严厉的禁运政策。
因此，在这样的大背景下，实现国防科技工业领域的自主可控，并实现军用技术的优势，向民用领域进行转化，实现民用高端产品的国产替代，将在未来相当长一段时间，我们国家国防科技工业的必由之路。
具体在整个军工产业链的环节上看，我们重点关注的还是产业链的上游环节，特别是一些关键原材料和关键核心元器件的一些细分领域。那么这些领域往往它的产品和技术都具有非常强的军民的两用性，不仅仅可以实现军工领域的自主可控，同时通过向民用转化，也能实现相当多汽车领域的国产替代问题。
当前的一个状态是美国对我们的封锁越来越严，那么我们国家经过70年的一个持续的投入，在军用的体系里面，其实形成了相当丰硕的一个技术的成果。那么未来如果在国家政策持续的推动民用市场需求快速增长的一个双重驱动下，我们是非常看好一些具备核心技术的军民通用型的上市公司，或者说相关的企业未来的发展机会。那么其实重点建议大家关注行业空间大，国产化率低，国产化刚需强劲的相关的细分领域。
我们在这个领域里面重点选取的是像碳纤维，石英材料，连接器，电容器，红外探测器，这些细分领域的投资机会。那么接下来我就选取我们最看好的几方面跟大家详细的去展开。
首先跟大家介绍的是连接器的这个细分领域，连接器是复杂产品模块化设计产生的一个必需品，主要是用于电气连接和信号传递。刚开始是源于军工的军用飞机领域，具有易于批量生产，易于维修，便于升级，灵活性高等特点。当前除了军用市场之外，民用市场的连接器下游也非常的宽广，包括汽车、通信、消费电子和工业这四个领域，总的占比大概在21%左右，其中汽车领域的占比在23%是最高，其次是通信21%，消费电子和工业的各占15%和12%，那么军用的占比大概在6%左右。
我们认为整个的连接器领域未来还是有比较广阔的一个发展空间，主要是基于三个方面的原因，第一个是在国内连接器的主要下游领域，未来两三年应该都存在景气上升的阶段。
第二个，在高端的产品领域，国产化率是不高的，国产替代的冲击量比较大。一般是行业集中度属于快速的提升期，龙头公司的价值会更加的凸显。
从市场空间来看，中国整个连接器行业的增速是远高于全球的，2012到2017年的复合增长率达到了10.77%，高于全球统计5.38%的一个增速，2017年的市场空间约为190亿美元。从下游的主要应用来看的话，未来两到三年，通信，军工，新能源汽车均处于景气向上的一个区间，我们预判未来两三年，整个行业的增速仍将保持10%以上的一个增长。
在军品领域，受益于整个装备费用比例的提升，以及军改之后补偿效应的一个兑现，我们认为军品的增长会维持在15%以上的一个增长的速度。
同时连接器领域由于处在竞争领域更景气的信息化，这个区间我们认为它的增速可能还要高于军品的一个增幅，大概在20%左右。在汽车领域，由于传统汽车领域的地位难度是比较大的，所以说未来我们国家的新能源汽车这一块，将会成为国内连接器企业主要的一个新的增长点。
当前的毛利率，新能源汽车的连接器大概在25到30左右，由于整个补贴的持续推波，下游的主机场将会对上游持续的进行利润空间的一个压缩，所以整个毛利率未来可能会持续下降。
在通信的这个细分领域，整个连接器的市场变化，跟每一次通信设备，跟技术的更新换代是非常相关的，发展的周期与4G、5G它们建设周期也非常的重叠。那么我们预计中国5G会在2020年进入规模商用的一个阶段。随着整个商用的提前，我们预计今年下半年相关订单的增速就会看到，那么2019到2020年的增速，可能会在30%左右。
综合以上的几个主要细分领域，我们判断国内连接器行业的市场增速会在20%以上，未来的发展空间还是比较大的。
在军工的细分领域，国产替代的一个空间，因为大家知道当前外资厂商生产的连接器，大概占了整个中国连接器市场的60%左右，特别是在汽车，通信，轨交这些高端市场的市占率更高。
我们国家的产品，主要还是集中在中低端的市场为主，特别是一些消费电子的领域，是我们国家主要的市场。展望未来，我们认为高端的连接器，一定是我们国家头部连接器厂商重点布局的一个领域，建议大家重点去关注在高端连续器研发领域，走在前列的中航光电、立讯精密这几个公司，包括像中航光电已经有通信类的一些高端产品进入到华为的供应链。
第三个逻辑，未来的产业的集中度，我们认为还会持续的提升。
从当前全球前十名的市场份额来看的话，其实从1990年的41.1%增长到了2015年的57.7%，而且几个主要的龙头公司，像泰科电子，安费诺每年都会有上亿美元收并购的一些举措出来。个别年份可能会达到十几亿的美元，主要的原因是整个连机器下游的行业细分是非常分散的，相关的公司必须通过不断的关联并购和整合才能够巩固行业龙头的这样的一个地位，同时还能够进一步的吸纳新的技术，扩充新的产品线。
从国内的情况来看，我们国家在2017年前十大连接器厂商的营收是在430亿元，占比在33%左右，除了立讯精密和中航光电之外，其他企业的规模都相对较小，因此整体产业处在从成长期向成熟期过渡的这样的一个阶段。
我们认为未来优势龙头企业的兼并购将会加快，有望形成一到两家与泰科电子、安费诺比肩的国际巨头。
从最后的投资逻辑来看，建议从企业下游的领域布局，创新能力以及发展战略三个角度去筛选优质的一个标的。特别是应该重点去关注下游领域景气度确定性非常高的一些标的。
在创新能力方面，主要是应该关注在高端连续器领域前瞻的研发布局，那么重点推荐的标的，我们还是首推中航光电。其次还可以关注航天电器，这个是连接器这个细分领域的详细汇报。
我再跟大家分享一下红外探测器这个领域的一些基本的情况，我们国家之前的红外探测器主要是集中在军用这个市场，绝大部分的产品都是来自于国外的进口。那么在2010年开始，我们开始进行国内红外探测器国产化的一个工作。那么经过了接近十年的努力，当前红外探测器的国产化率，已经达到了比较高的一个水平。部分领域的一些技术能力，已经达到了国际的先进水平，目前这个产业的相关公司，也正在军用市场开始向民用转化的这样的一个阶段。
从定义上来看，其实红外探测器主要是利用红外辐射进行成像，基于红外在大气传输中存在的大气窗口，红外线的应用可以分为短波红外，中波红外，长波红外三大类。
短波红外主要是利用目标反射环境中普遍存在的短波红外辐射，在分辨率和细节上类似于可见光图像。那么长波跟中波的红外成像，主要是利用室温目标自身发射的热辐射，主要是用于下游的各种红外热式的一个设备。红外的热成像仪，最早应用在了军事领域，随着相关技术的不断发展和成熟，低成本的一些民用红外设备，已经出现在了市场，在民用领域得到了相对非常广泛的一个应用。但是军用跟民用市场其实相对的独立性是比较高的，相关的产品类型也存在较大的一个差异。整个红外民用市场，主要是以低成本的非制冷探测器为主，军用市场是以高性能的制冷探测器为主，那么红外探测器是整个红外产业链的核心，那么它的质量高低直接决定了红外成像的一个质量高低。
根据具体的需求和应用，红外探测器可以分为不同的种类，最常见的是制冷的红外探测器和非制冷的红外传感器。制冷型的探测器主要是包括碲镉汞、量子阱、二类超晶格与量子点探测器四种。目前国内用的最多的是碲镉汞探测器。二类超晶格具有成本低，长光性能好，易于实现多个探测等优点，是未来的主要发展方向。
非制冷探测器主要包括氧化钒、非晶硅两种。当前全球不同的公司采用的技术路线都有比较大的差异，国外的公司以综合性的路线为主，多数的公司产品既有非制冷传感器，又有制冷探测器，基本上可以达到全波段的一个覆盖，他们的产品主要是用于军用。美国的菲利尔公司是全球最大的红外热像仪的生产公司，主要生产将平面的氧化钒，非制冷红外探测器，以及中波红外的碲化铟探测器等等。
那么国内相关的厂商，从民营企业的角度来看，高德红外产品的覆盖面是最广的，既包括非制冷的氧化钒探测器，制冷型的碲镉汞，以及二类超晶格探测器三大类。
大毅科技主要是集中发展探测器，睿创微纳也主要是集中发展非制冷的氧化钒探测器。当前国内相关企业的红外探测器的材料制作工艺，都已经比较成熟了，技术路线也相对比较确定，未来主要是追求工艺上的高性能，小型化和低成本。红外热像仪的应用，主要也是分为军用和民用的两个市场，从全球军用来看的话，2019年的规模可能会达到92.5亿美元，2014年起到目前的年复合增长率大概在3.4%左右。
我们国家的红外探测市场的规模，在2016年大概是6.4亿美元，跟美国有一半以上的差距，因此我们看好未来红外探测领域渗透率的提升。那么在民用领域，主要的发展还是非制冷探测器，在电力工业，环保，消防等领域的一个业务范围的不断的扩大。当前的一个复合增长率大概在10.3%左右，那么制约整个民用红外市场主要的因素，主要就是成本。因为当前的成本还是偏高，那么未来随着技术的成熟，整个民用红外热像仪市场的成本会进一步降低，这会助推下游市场的一个快速增长。
那么在最后的投资标的上，我们建议大家重点关注技术优势突出、产品种类丰富的头部企业，重点推荐还是高德红外。另外建议关注睿创微纳和大毅科技。以上是红外探测器领域我们的观点。
最后一个领域，跟大家重点汇报一下碳纤维领域的情况。碳纤维是由聚丙烯烃等有机的母体纤维采用高温分解法，在高温惰性气体碳化下制成的，含碳量在90%以上的无机高分子的材料，具有非常出色的力学性能和化学的稳定性能。
那么碳纤维复合材料经历了50年的一个研发改进，目前已经发展到了第三代，包括第一代的T3版，第二代的T8版和第三代的T1100。
我们国家的碳纤维的发展水平，经过了接近20年的发展，基本上生产能力和型谱的完善度，已经达到了国际同等的一个水平，初步建立了碳纤维的一个应用评价，复合材料制备与应用的一个体系。
那么在2018年我们国家理论的碳纤维产能在2.5万吨左右，其中千吨以上产能的有像威海拓展，江苏恒神等等。2.5万吨产能带来的销量大概在9000吨，产能释放率在36%左右，有效产能是1.5万吨，产能释放率在60%，与国际水平是基本相当的，2018年下游的碳纤维总需求量大概在3.1万吨左右，近五年整个碳纤维需求的分数始终维持在两位数左右。
当前的需求主要还是来自于休闲体育。在高端领域，特别是航空航天领域，我们的占比与国际的先进水平差距依然非常大。
那么未来整个碳纤维市场，我们觉得重点还是要关注军用航空装备的市场。第二个，碳纤维的渗透率，我们的占比也在不断的提升，当前我们的渗透率可能在5%左右，离美国30%到40%的水平，还存在六倍以上的提升的空间。
在标的的选择上，我们还是首选行业的龙头，技术最先进，产业链覆盖最广的，标号最齐全的龙头公司光威复材。