我在《资产配置理论-德国ETF指数基金定投系列(7)》里面解释了混合不同资产类型在一起，比如60/40组合（60%的股票和40%的债券），然后定期再平衡能够降低风险的同时提升收益，不过我也提到了以欧元区现在的低利率/负利率的货币政策，目前投资债券已经变得不适合了。
博主最近两周没有什么更新，主要就是因为在憋今天这篇文章，没想到写着写着就写得太长了
，所以也花费了比平时更多的时间。篇幅所限，本文将分为上、中、下三篇，今天先理论上说说为什么现在应该远离债券，后两篇再讨论几种债券的替代品，比如高息债权、活期/定期存款、美国国债、人民币存款、货币基金以及房地产众筹和P2P贷款等等。
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· 正 · 文 · 来 · 啦 ·
为什么现在不应该买债券
债券是怎么为我们赚钱的？
债券总体来讲和定期存款比较类似，不过由于债券也可以在二级市场进行交易，它就有了价格波动，我们除了把它持有到期再跟发债机构（比如政府或者公司）拿回钱，也可以通过买入之后再卖给别的投资者的方式变现。
其实债券是非常复杂的，复杂程度甚至超过了股市。关于债券的价格到底怎么变动的，或者投资者如果估计自己未来投资债券的收益率，有各种复杂的模型。不过ETF之父约翰.博格给我们提供了一个更加简单但是有效的估算的方法，那就是买入并持有债券的未来长期总收益，大概在目前的收益率上下浮动。
目前德国10年期国债的收益率接近-0.5%，也就是说，按照博格的模型，现在投资长期国债，很可能大概每年会亏损-0.5%左右。知道这些理论，其实对我们小投资者已经足够了。
为什么买负利率债券？
乍一看这是一个非常弱智的问题，很明显正常人是不会借给别人钱还倒贴的，所以对于我们普通投资者/理财者来说，也许更应该问的是：
我们凭什么买负利率债券??？
不过其实即便是负利率，市场上依然有人有理由去配置这些债券，这是为什么呢？
首先从政策层面上来说。
其实关于“哪会有傻瓜买0利率债券”这种问题，我在学校听企业融资课的时候，碰巧教授就略微说过这个事情。欧盟内有很多配置0利率甚至负利率债券的机构，他们其实并不是情愿的，而是政策所迫。
因为欧洲央行要求银行、保险公司等金融机构必须在自己的资产里有一部分“无风险资产”，而对于他们资产的规模来讲，这种无风险资产基本上就等于是国债了。所以他们必须硬着头皮咬着牙买负利率债券。这也是为什么我们可以看见有些银行在公开场合反对负利率政策了。
再从合同方面说。市面上传统的主动管理混合基金、ETF混合基金在发行的时候就确定了“股票/债券”的比例，甚至要买什么债券都是事先约定好的，显然除非基金解散，否则基金经理也只能硬着头皮买入事先承诺的债券了。这也是为什么我自己倾向于亲自配置资产组合的原因了。
最后就是死磕理论的人了。也就是他们相信由于债券和股票有低相关性，只要持有债券，能降低风险并增加收益。
为什么我们不能买负利率债券？
首先就是最明显的原因，我们不应该借给别人钱还倒贴。我关于钱的处理逻辑非常简单，如果承担风险就一定要得到相应的回报。
第二个原因是目前欧元区利率低得已经几乎降无可降了，很难想象央行会制定出比如-2%的利率，所以利率再次下降的概率和幅度都会远小于利率上升的概率和幅度。对于0利率或者负利率债券，只有利率再次下降我们才能得到收益。也就是说我们赚钱的概率开始低于赔钱的概率了。
举一个例子
2016年6月的时候，德国10年期国债的收益率（相当于当时购买国债的利率，见下图）降到了大约-0.1%。后来在9月的时候，收益率上升到了0以上，并于2018年初达到了过去3年的高点，也就是接近0.7%。
这个过程如果不考虑其他货币政策的因素，其实类似于央行将利率从负数提高到正数的过程。
这段儿时间投资债券收益如何呢？
如果你在2016年6月买入5-10年期德国国债指数基金（比如Deka Deutsche Boerse EUROGOV Germany 5-10 UCITS ETF），那么到2018年2月初，将总共损失大约4%，而事实上，这段儿时间国债的收益率只上升了不到1%。
目前（2019年10月）德国10年期国债的收益率为接近-0.5%，如果未来收益率/央行利率上升，那么恐怕投资者就还需要承受比上面那个例子更大的损失。
一句话总结起来就是，我们目前就应该远离债券
下一篇文章我们来讨论几个欧元国债的替代方案，看看哪些方案适合现在投资。想一口气过完瘾的朋友可以点击“阅读原文”马上看完本系列，不过由于真的太长了，建议在电脑上访问博主的个人博客caifudeguo.de阅读本文的全文。
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