天风机械
报告摘要
核心组合：三一重工、浙江鼎力、恒立液压、晶盛机电、先导智能、杰瑞股份、中环股份
重点组合：锐科激光、埃斯顿、北方华创（电子覆盖）、长川科技、美亚光电、日机密封、拓斯达、徐工机械、克来机电、华测检测、汇川技术（电新覆盖）、杰克股份、诺力股份，建议关注迈为股份、威海广泰、东睦股份、春风动力、亿嘉和、快克股份。
本周专题1：特斯拉上海工厂对锂电设备影响测算：
1）特斯拉上海工厂快于预期，二期开始动工，提振锂电设备情绪；
2）特斯拉国产车仍需较大降价以实现一期15万辆、中长期50万辆的销量，国产化是必由之路；
3）设备角度，目前模组PACK设备的确定性更高，上海工厂需配套7.5亿左右的PACK设备；
4）电芯设备目前可能仍以进口海外电芯为主，但进口关税（10%）+运输装卸成本导致经济性差，且面临贸易战不确定性，本地化生产概率大；
5）长远看若上海工厂电芯产能全部新建（自建+供应商建设），则对应30GWH左右设备投入，但我们认为在松下为主供+松下产能仍有富余情况下，首先看特斯拉新供应商LG的扩产落地，预计2020年可能有10GWH左右的扩产，对应20-25亿的设备投资；
6）先导作为特斯拉+LG核心供应商首当其冲获益，其他受益标的为赢合科技、诺力股份、百利科技等。
专题2：主动偏股型基金2019Q3持仓分析：
1）整体而言，2019Q3主动偏股型基金加大了对股票配置比例，股票市值占基金总值和净值的比例分别为78.37%和79.88%，较19Q2提升1.17pct和0.84pct。
2）19Q3基金配置集中于消费、电子和金融，配置比例最高的5个行业是食品饮料、医药、非银、电子和银行，配置比例分别为8.85%、6.70%、5.95%、4.95%和4.33%，机械配置比例为1.92%，排名第九，较19Q2降0.04pct，行业整体低配2.82%。
3）从加配角度看，科技属性或为重要的投资主线。配置比例显著提高的5个行业分别是电子、医药、电力公用事业、传媒和通信，分别提高了2.02pct、0.78pct、0.27pct、0.18pct和0.16pct。
4）机械子板块中，工程机械、电子设备（含半导体设备）、其他专用设备（含锂电设备、光伏设备）和仪器仪表（含华测检测）为配置重点，四者合计占比达80%以上。
5）个股角度，头部公司集中的效应非常明显，三一重工、华测检测、先导智能、恒立液压、浙江鼎力、中环股份、杰瑞股份等基金持股比例延续高位，同时关注大族激光、中国中车、捷佳伟创等持仓大幅增加标的。
机械行业观点：整体而言，三季报窗口期重点关注业绩同比大幅增长的工程机械、油服、光伏以及部分专用设备，更长时间内把握两条主线：1）核心资产龙头优先策略，工程机械推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力，油服推荐杰瑞股份；2）产业趋势确定性向上，业绩同比增速较快且持续的公司：①光伏+半导体持续重推中环股份、晶盛机电。②锂电设备建议重点关注先导智能、诺力股份、百利科技。③受益于制造业投资企稳板块，关注锐科激光、海天国际、伊之密等。
重点行业跟踪：
工程机械：9月汽车起重机销量2679台，同比增加9.21%，增速由负转正。9月挖掘机销量15,799台，同比+17.8%，1-9月累计179,195台，同比+14.7%，整体稳中有升，国产化率和行业集中度提升趋势延续。小松中国9月开机时间同比-3.6%，降幅较8月扩大0.5pct，整体可控。伴随国产化率和行业集中度提升，龙头增速高于行业增速，资产质量提升明显。重点推荐三一重工、浙江鼎力、恒立液压，关注中联重科、徐工机械、艾迪精密。
油服：经过一年多的复苏，行业内企业利润开始恢复增长，杰瑞股份三季报业绩预告再次超市场预期。我们认为油服产业链已经从最初的设备利用率提高，到现在的服务周转率加快，价格回升，预计明年将看到海上项目盈利能力的回暖。此次油服周期主要的驱动力来自西南等地页岩气的开发，长期来看是国家对于能源安全的诉求不断加强，持续推荐杰瑞股份、中海油服等公司。
光伏设备：近期中环5期项目第一批开始招标，预计总投资15亿，今年Q4至明年，半导体、光伏有望陆续招标，示范效应下带动12寸大硅片推广。未来重点关注技术升级带来的设备投资的变化，包括硅片环节的12寸大硅片和电池片环节的HIT、TOPCON等。由于12寸硅片和HIT都无法和现有设备兼容，同时HIT还存在成本过高等问题。2020年可能是新技术应用开始走向成熟的一年，不排除电池片企业会一步到位，采购能同时兼容12寸硅片和HIT的设备，但无论如何，新技术的应用势必带动新一轮的设备投资。重点推荐晶盛机电，关注捷佳伟创、迈为股份、金辰股份等。
半导体设备：中环宜兴大硅片项目投产，计划总投资30亿美元，有望带动硅片国产化进程加速。继续推荐中环股份和产业链上游晶盛机电。9月以来，国内长鑫存储项目投产，粤芯12寸晶圆项目投产，今年启动的晶圆厂，最快将于2020年上半年加装设备。预计将开启半导体设备投资将进入新一轮增长。SEMI预计，2020年开始的全球新晶圆厂建设投资总额将达到500亿美金，比2019年增加150亿美金。继续推荐北方华创（半导体设备龙头）、晶盛机电（硅片设备加速放量）、长川科技（探针台和数字测试机新产品开始出货） 等。
风险提示：中美贸易摩擦等影响国内制造业投资情绪；货币政策和财政政策调整导致基建投资大幅下滑；重点公司业绩不达预期。
报告正文
1.本周专题：特斯拉上海工厂投产带动锂电板块情绪，关注三季报业绩与基金低配
1.1. 特斯拉中国区工厂对锂电设备的影响测算
1.1.1. 特斯拉中国工厂进度超预期，Model3量产在即
特斯拉在第三季度财报中正式宣布，地处上海市临港区的特斯拉第二座电动汽车生产工厂Gigafactory 3投入生产，第一辆国产版Model 3已经下线。上海工厂（Gigafactory3）总投资20亿美元，折合人民币140亿元左右。设计产能为50万辆/年，规划只生产Model3与ModelY，一期设计Model3产能15万辆/年，折算约3000辆/周。
一期工厂建设进度快于预期，1月正式动工，9月主体工厂已建成。首辆白车身下线，10月国产Model3或开始路测，预计一起工厂于19年Q4投产，预计年底产能将达1000-2000辆/周。不同与以往相同产能汽车工厂一至两年的建设时长，特斯拉将首个海外整车项目上海超级工厂工期压缩至8个月左右。
与此同时，二期工厂或已开始动工。根据无人机航拍资料，二期工地上的打桩机已经拆除，取而代之的是一大片平整的土地和大量柱子，工地内已初步建成超级充电站。
10月17日，工信部最新发布的《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第325批）中，特斯拉上海工厂位列其中，这就意味着国产特斯拉Model3即将进入车型推荐目录并获得国家补贴。
1.1.2. Model3目前定价仍偏高，电池本土化供应尚未实现
根据特斯拉公告，目前进口Model3的价格区间为36.39-50.99万元，折合美元约5.4-7.6万，而美国售价3.9-5.6万美元，二者差距较大。进口版本年度1-9月份的国内销量合计约为2.39万辆。国产标准续航升级版定价32.8万元，折合约4.9万美元，相较于进口价格有所下降，但整体仍偏高。从一期15万辆产能看，当前价格难以消化产能，预计公司将进一步降价打开市场。
我们认为特斯拉国产化后有较大降价空间，主要受成本驱动。一方面，上海工厂建设成本、土地成本相较于其美国工厂下降幅度巨大，据其财报披露上海工厂单位资本投入仅为美国Fremont工厂的1/2；另一方面，本土生产可以大幅降低运输成本与关税。
然而，电池本土化供应尚未实现。此前，特斯拉CEO马斯克表示，特斯拉上海工厂将只是具备电池包组装的能力，暂时不会生产电芯。一方面，因为制造电芯的话，会有一定的污染，很难通过上海严苛的环评；另一方面，电芯的投入周期长、单位投资额大，且需要较长的调试时间。
1.1.3. 上海工厂对于设备影响的测算
1.1.3.1. 电池模组PACK设备采购具备确定性，一期+二期预计新增7.5亿左右设备需求
电池模组PACK生产线是由多台自动化设备连接而成，主要包括：第一，从电芯到模组，主要包括全自动完成方形动力电池电芯烘烤、热压、检测、配对、极耳焊接焊接、包膜、入壳、连接片激光焊接、壳体激光焊接、外观检测、正压氦检等；第二，电池模组到电池包，主要包括：电芯模组入箱固定、箱体水冷安装、电控系统安装、采集线束和铜排安装检测、箱体电性能检测、箱体合盖、箱体气密性检测、箱体称重测试、贴产品标签。
由于特斯拉明确表示，电池PACK成形将在上海工厂执行，那么对于电池PACK设备的采购具备确定性。PACK设备价值量判断，取决于两个变量：1）特斯拉上海工厂需要配套的电池产能；2）单位产能需要的PACK设备价值量。首先，变量一电池产能，上海工厂只生产Model3与ModelY，我们已知Model3标配版带电量约为54KWH，而长续航版、高性能版及ModelY均为75KWH的单车带电量。假设特斯拉50万辆产能中30万辆对应Model3标配版、20万辆对应带电量75KWH的车型，则需要匹配电池产能30GWH左右。
变量二：单位产能需要的PACK设备价值量。根据利元亨招股说明书（注册稿），力神投建天津新厂区，2017年向公司采购3套方形动力电池电芯装配线，于2018年实现验收，该产线覆盖电芯装配段热压、X-Ray检测、极耳预焊、配对、极耳终焊、包膜、入壳和周边焊工艺，价格为2,521.37万元/套，力神当年新增3GWH左右，可以认为单GWH方形电池的PACK价值量约为2500万。综上所述，我们计算得到特斯拉上海工厂对于PACK设备需求约为7.5亿元。
1.1.3.2. 电芯设备：当前电芯可能依靠进口，供应格局改变，LG大规模投资概率提升
特斯拉上海工厂初期不生产电芯，我们判断可能仍以松下进口电芯为主。松下自2014年以来即为特斯拉的主要动力电池供应商，松下2014-2018年出货量分别为2.7GWh、4.6GWh、7.2GWh、10GWh、18.5GWH。松下全球产能仍有所富余，其产能主要分布在美国内华达的一号超级工厂、日本Sumoto（约为2GWH）以及我国国内大连、苏州等，其中一号超级工厂产能到2018年底达到了35GWH。
上海工厂成熟后，我们认为特斯拉电芯产能有望从国外转向国内，且松下一家独大的格局会发生根本变化。原因之一：电芯进口长远看经济性和安全性较差。电芯进口相对于国内生产产生进口关税及更高的运输费用。进口关税：2018年12月24日，国务院关税税则委员会发布《2019年进出口暂定税率等调整方案》，其中新能源汽车用锂电池单体的进口暂定税率被取消，恢复执行最惠国税率，并从2019年1月1日起执行，这一税率为10%。运输费用率：参考特斯拉财报给出的车辆出口到中国的运输与装卸费率，约为价格的4%-5%，则电芯如果依靠进口成本上升14%-15%。与此同时，由于中美贸易摩擦等原因，关税税率存在较高的不确定性。
此外，松下电池一家独大的局面可能会发生根本的改变。这主要是因为：1）松下电池业务出现亏损，因为特斯拉Model 3生产加快，松下的电池业务连续第二个季度出现亏损。松下方面认为，因为特斯拉提高Model3的产量，松下不得不提高生产速度，因此需要招聘更多工人，带来了多方面的固定成本增加，从而直接导致电池业务陷入亏损。这一定程度上导致了松下的不满；2）出于供应链安全考虑，，特斯拉也在考虑除松下之外的合作商。根据彭博社8月份的报道，特斯拉已经和韩国LG化学达成采购协议，将使用LG化学的电池用于中国制造的Model3车型。此外，特斯拉也在积极接触CATL等厂商。
远期来看，如果电芯全部国产化，将带动30GWH左右的投资。但我们认为，在二期产能仍处于开始阶段、松下产能存在富余情况下，这一量级的投资在时点上存在较大不确定性。相比之下，更加确定的是LG在国内的投资步伐。LG在2018年10月规划了其对南京工厂的20亿美元投资项目，包含动力电池、储能电池和小型电池，工厂规划建设电极、电芯生产线23条，其中动力电池16条、储能电池3条、小型电池4条，折合产能约为32GWH，2023年完全达产。假设2020-2023年匀速扩张，则每年有10GWH左右的扩产，折合为20-25亿的设备投资额。
1.1.4. 投资建议
综上所述，我们认为：1）特斯拉上海工厂快于预期，且二期也开始动工，对于锂电设备板块有一定情绪提振；2）特斯拉国产车仍需较大降价以实现一期15万辆、中长期50万辆的销量，国产化是必由之路；3）设备角度，目前模组PACK设备的确定性更高，上海工厂需配套7.5亿左右的PACK设备；4）电芯设备目前可能仍以进口海外电芯为主，但进口关税（10%）+运输装卸成本导致经济性差，且面临贸易战不确定性，本地化生产概率大；5）长远看如果上海工厂电芯产能全部新建（自建+供应商建设），则对应30GWH左右设备投入，但我们认为在松下为主供+松下产能仍有富余情况下，首先看特斯拉新供应商LG的扩产落地，预计2020年可能有10GWH左右的扩产，对应20-25亿的设备投资；6）先导作为特斯拉+LG核心供应商首当其冲获益，其他受益标的为赢合科技、诺力股份、百利科技等。
1.2. 19Q3基金持仓分析：机械行业整体持续低配，头部集中效应愈发明显
截至10月25日，基金三季报持仓基本披露完毕，我们综合中信机械行业成分股以及天风机械自选股，以440支机械行业股票为基础对主动偏股型基金（Wind开放式和Wind封闭式基金中的股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金）三季度持仓进行分析。
整体来看，2019Q3主动偏股型基金加大了对股票配置比例，股票市值占基金总值比例从Q2的77.20%提升至78.37%，环比提升1.17pct，占基金净值比例从79.04%提升至79.88%，环比提升0.84pct，两者均达到了2015年以来的阶段性高点。
从存量角度看，19Q3基金配置集中于消费、电子和金融板块。分行业看，2019Q3主动偏股型基金配置比例最高的5个行业分别是食品饮料、医药、非银、电子和银行板块，配置比例分别为8.85%、6.70%、5.95%、4.95%和4.33%，持有基金数量分别为3484支、3917支、2585支、2890支和3331支，机械行业配置比例为1.92%，整体排名第九，持有基金数量为1179支。
从基金加配的增量角度看，科技属性或为重要的投资主线。2019Q3主动偏股型基金配置比例显著提高的前五个行业分别是电子、医药、电力公用事业、传媒和通信板块，配置比例分别提高了2.02pct、0.78pct、0.27pct、0.18pct和0.16pct，其中机械板块配置比例为1.92%，较19Q2小幅微降了0.04pct。
19Q3机械行业配置比例环比微降，但整体仍然低配2.82%。截至2019Q3，机械行业整体配置比例为1.92%，较19Q2降低0.04pct，行业整体低配2.82%。更长时间维度内，机械行业配置比例整体连续三个季度下滑，或与经济整体下行压力较大、制造业投资疲软、以及中美贸易摩擦加剧密切相关。
从子板块配置角度而言，工程机械、电子设备（含半导体）、其他专用设备（含锂电设备、光伏设备）和仪器仪表（含华测检测）为配置重点。在机械行业子板块中，工程机械配置比例最高，持股总市值占比达到37.24%，电子设备（含半导体设备）配置比例次之，持股总市值占比为17.97%，其他专用机械（含锂电设备、光伏设备等）持股市值占比为12.42%，仪器仪表（含华测检测等）持股市值占比为11.98%，四者合计占比高达近80%，基金持仓向头部集中效应非常明显。
个股角度而言，机构持仓向头部公司集中的效应非常明显：
按照持股市值排序，机械行业前十名分别是：三一重工、大族激光、华测检测、潍柴动力、先导智能、汇川技术、安车检测、中国中车、北方华创、浙江鼎力。
按照持有基金数量排序，机械行业前十名分别是：三一重工、大族激光、先导智能、潍柴动力、华测检测、中环股份、汇川技术、晶盛机电、浙江鼎力、杰瑞股份。
按照Q3持仓变动排序，机械行业前十名分别是：大族激光、中国中车、东睦股份、中国通号、杰瑞股份、捷佳伟创、科达利、中油工程、杭氧股份、日机密封。
从板块整体配置而言，三季报窗口期可重点关注业绩同比大幅增长的工程机械、油服、光伏以及部分专用设备板块，中长期内建议把握两条主线：1）核心资产龙头优先策略；2）产业趋势向上，业绩同比增速较快且持续的公司。目前经济和制造业下在左侧筑底阶段，基建投资调周期仍将持续，未来两年工程机械开工量有保证，行业将进一步向龙头集中，重点推荐三一重工、浙江鼎力和恒立液压。2019年9月挖掘机销量再次超出市场预期，总销量15,799台，同比+17.83%，累计同比14.7%，其中国内（含港澳）13,182台，同比+12.48%，累计同比12.5%，出口2617台，同比+54.94%，累计同比39.9%。三一重工单月销量4001台，同比+13.37%，市占率25.32%，其中国内（含港澳）3189台，同比+11.27%，出口812台，同比+22.47%。
能源安全与自主可控要求，传统能源与新能源都将持续发力，重点为杰瑞股份+中海油服、中环股份+晶盛机电、先导智能+诺力股份+百利科技。近期受新能源汽车销量不佳影响，锂电池板块整体表现疲软，据网易科技转载外媒报道，特斯拉上海3号超级工厂（Giga Factory 3）将于10月份开始生产首批中国制造的Model 3，有望提振板块情绪。
中低增速+确定性+弱周期属性的标的，此类型标的受外资青睐，陆股通持股比例持续增加。未来，外资将成为A股可预计的持续边际增量，将对A股定价带来边际变化，建议重点关注华测检测、杰瑞股份、恒立液压、三一重工、美亚光电等。
真科创，重点为半导体/显示面板/光伏/锂电等领域，关注半导体、5G和工业互联网等机会。
近期中环光伏5期正式开始招标，根据中国招标网信息，中环5期项目第一批设备开始招标，预计总投资15.09亿元，对应产能10GW。其中单晶炉12.6亿元，切磨加工设备2.3亿元，截断机1900万元，我们预计晶盛有望拿下全部订单。预计中环光伏5期剩余的15GW将于明年招标。中环半导体项目今年Q4将有部分开始招标。
此次中环订单将显著增厚公司2020年业绩，同时考虑到这也将是12寸光伏大硅片单晶炉的首次大规模应用，未来产生的示范效应有助于12寸大硅片的推广。不排除未来其他硅片企业进行相关扩产并采用公司的设备。
2. 重点行业跟踪
2.1. 工程机械：9月挖机销量超预期，起重机销量增速转正，龙头竞争力继续提升
9月挖掘机销量：合计15,799台，同比+17.8%，1-9月累计179,195台，同比+14.7%。
（1）分市场销售情况：9月内销13,182台、YoY+13.7%，出口2,617台，YoY+54.9%；1~9月国内合计159,810台，YoY+12.5%，出口19,385台，YoY+39.9%。
（2）分产品结构：9月国内大/中/小挖销量分别为2048台/3057台/8077台，占比分别为15.5%、23.2%、61.3%，增速分别为12.5%、5.2%、15.8%。1~9月大/中/小挖累计销量分别是22,873台/41,208台/95,609台，占比分别为14.3%、25.8%、59.9%（2018全年为14.9%、25.7%、59.3%），增速分别为5.7%、8.4%、15.7%。
（3）集中度数据（含进口、出口）：1）9月行业CR4=62.2%、CR8=81.6%，国产CR4=54.0%；2）1~9月CR4=59.2%、CR8=80.0%、国产CR4=53.6%（2018全年分别为55.5、78.3、48.2）；3）9月国产、日系、欧美和韩系品牌的市场占有率分别为64.0%、9.1%、17.0%和10.0%（2018全年为56.2%、17.1%、15.2%和11.5%）。
（4）小松公布的开机时间，中国区9月开机时间同比-3.6%，降幅与8月相比扩大0.5pct，预计主要原因包括小松产品结构中大挖占比更高且8月大挖销量正增长、小松综合市占率明显下滑但新机开机时间更长以及环保限产等。
从上述数据中可以看出几个趋势：1）小挖占主流的结构不变，市政与新农村建设占比仍然很高；2）中挖增速有所下滑，结合土地购置面积负增长，意味着房地产新开工面积或有所放缓；3）大挖增速略低，但5-6月销量增速出现一定反弹，意味着矿山采掘开工或有边际改善；4）集中度提升放缓、但国产替代进口的趋势更加明显，徐工、雷沃重工和山河智能三个国产品牌提升明显，日系韩系市占率的下降趋势仍在延续。
国产替代进口加速的原因：1）国产技术进步、渠道建设完善，从小挖至中大挖逐步替代进口；2）零部件的国产化、甚至大量自制，主机厂规模效应凸显，由此带来成本持续下降；3）外资品牌对需求的错判，可能导致产能储备和库存调节方面落后于国产；5）深耕多年，国产四强的“品牌力”提升；6）中美贸易摩擦和中兴通讯被处罚后，国内客户更加重视供应链安全、国产品牌的市场空间进一步打开，尤其矿山采掘的国产化将加速。
重点推荐：三一重工、浙江鼎力、恒立液压、徐工机械、中联重科、艾迪精密。
2.2. 光伏：重点关注12寸硅片和HIT带来的技术变革
2.2.1. 12寸大硅片降本增效
12寸硅片的最大优势在于可以降低全产业链的成本，同时提高效率。这对于增加光伏发电应用、走向平价上网新时代具有十分重要的意义，也是共同努力的方向。
M12大硅片主要从3个方面降低成本：
1、“通量价值”带来的成本节约：大硅片在不增加设备、不增加人力消耗的情况下增加了现有设备的产能，进而使得单瓦组件所需要摊销的：人力、折旧、三项费用等成本相应的降低，这一成本节约机理使得那些投资成本高、产能折旧大的产业环节明显受益。根据Solarwit计算，大硅片在硅片、电池片、组件环节1.5分/1分/0.4分成本。
2、“饺皮效应”带来的成本降低，主要是在组件环节，大硅片面积增加的比例要超过安装过程中一些耗材增加的比例，主要体现在玻璃、背板、EVA、汇流条、支架等成本的节约上。
3、“余量价值”增加：在同等面积下，需要的M12片数要小于M6的片数，和个数相关的成本会被压缩，节省幅度大，主要节约体现在接线盒、灌封胶、汇流箱、直流电缆等多个环节。
2.2.2. HIT电池处于爆发前夜
HIT相比于PERC的优势包括：转换效率高、降本空间大、工艺简单、适用于薄片化、无光致衰减等。未来如果应用到多结叠层电池领域中，有望突破30%的转换效率瓶颈。
目前已经量产或计划量产HIT电池的企业有近20家，但其中大多尚处于中试阶段。总计来看，全球规划产能已超10GW， 但截至2018年前，实际产能在2-3GW左右。
HIT未来的降本方向包括：
1、 降低导电银浆成本：价格有望从现有价格降低到5000元/公斤以内
2、 降低ITO靶材成本：国产每个靶材的成本有望从1500元/个可降低到400元/个
3、 降低制绒添加剂成本：未来成本有望降低80%以上
4、 降低设备成本：现有海外设备投资单GW大约10亿元，设备完全国产化之后有望降低到5-6亿元。
HIT电池的一大优势在于工艺步骤相对简单，总共分为四个步骤：制绒清洗、非晶硅薄膜沉积、TCO制备、印刷电极制备。且与目前设备不兼容，未来HIT的投资会带动新一轮的设备需求。
重点关注捷佳伟创（HIT电池设备国产化预计明年初完成）和迈为股份等。
2.3. 半导体设备：底部反转在即
SEMI预计，2020年开始的全球新晶圆厂建设投资总额将达到500亿美金，比2019年增加30%以上。其中15个新晶圆厂将在今年底投建，总投资380亿美金，2020年将有另外18个晶圆厂投建，总投资超过490亿美金。今年启动的晶圆厂，最快将于2020年上半年加装设备。预计2020年半导体装备将重回增长轨道。
我国正在变成半导体设备出货量第一大国。根据SEMI统计数据，2019Q2，中国内地出货量3.36亿美金，环比增长43%，排在全球首位。
近期，多个晶圆厂项目正式投产或者进入新一轮招标期。目前国产设备的综合市占率大约在10-15%之间，其中国产化率相对较高的环节包括去胶、刻蚀、清洗、热处理、CMP、PVD等，在光刻机、离子注入、涂胶显影等环节还有待突破。随着国产设备技术的不断进步，预计未来国产企业市占率还将继续提升。
国家大基金二期成立，募资超过2000亿。重点投资方向之一是上游的设备、材料，也是国内半导体最薄弱的环节。参考国家大基金一期，募集资金接近1400亿元，重点投资涉及、封测、制造等领域，公开投资企业23家，累计有效投资项目约70个，对于产业链发展起到了重要推动。
重点推荐北方华创、晶盛机电，关注中微半导体、长川科技、盛美半导体、至纯科技、精测电子等。
2.4. 油服：能源自主可控刻不容缓、油服行业持续高景气国家能源安全战略下，页岩气等非常规油气是重要发展方向：2000年以来，我国油气对外依存度快速攀升，2018年国内原油产量1.89亿吨，进口量4.62亿吨，进口依存度71%；天然气产量1603亿立方米，进口量1257亿立方米，进口依存度44%。尤其在中美贸易摩擦可能加剧的背景下，大力提升国内油气勘探开发力度，保障国家能源安全，降低进口依存度迫在眉睫，而非常规油气作为天然气资源的重要补充，有望成为今后相当长一段时间内的重点发展方向。
中国页岩气可采储量为世界第一：截至 2017 年年底我国页岩气技术可采资源为 1982.88 亿立方米，累计探明技术可采量为 9208.9 亿立方米。国内的页岩气田主要分布于四川盆地和塔里木盆地，其中涪陵页岩气田累计探明地质储量6008亿立方米，是我国最大的页岩气田。
随着技术的进步以及设备投资的下降，目前页岩气单井钻井成本已经下降到4000-6000万，大约2-3年即可回收成本。国内页岩气开采进入经济区间，投资热情开始显著上升。
根据国家能源局发布的《页岩气发展规划（2016-2020）》，力争在2020年实现页岩气产量300亿立方米，在2030年实现页岩气产量800-1000亿立方米。《规划》明确提出十三五期间努力推进涪陵、长宁、威远、昭通和富顺-永川5个页岩气重点建产区的产能建设，对宜汉-巫溪、荆门、川南、川东南、美姑-五指山和延安六个评价突破区加强开发评价和井组试验，适时启动规模开发，力争取得新突破。
继续重点推荐油服板块，受益于能源安全可控背景下国内开发力度加大。重点推荐杰瑞股份，中海油服。关注海油工程、中曼石油等。
2.5. 专用机器人：亿嘉和中报超预期，电力领域机器人应用前景广阔
2.5.1. 亿嘉和公布中报，业绩增长超预期，前瞻指标优秀
亿嘉和公布半年报，公司报告期内实现营业收入2.39亿元，同比+37.03%，归母净利润0.78亿元，同比+28.37%，扣非归母净利为0.65亿元，同比+14.29%，ROE为7.7%，业绩超市场预期。
1）公司收入为2.39亿元，其中Q2单季度为1.35亿元，同比分别增长31.27%、41.82%，增速Q2环比进一步提升。
2）公司继续保持优异的盈利能力，费用率环比Q1有所改善：2019Q2毛利率为65.68%，净利率为32.73%，同比分别变动+2.1pct、-2.2pct。公司毛利率、净利率变动方向背离主要是由于销售/管理费用率有所提升。销售/管理费率分别为8.93%、23.36%，同比分别+2.67pct、4.05pct，其中研发费用率为10.02%，同比+0.98pct。费用率增加较快的主要原因是：公司处在高速发展期，销售、研发条线的人员扩充较快，公司人员数量由 2018 年末的 352人增长至 413 人，增长比例达 17.33%。销售费用、管理费用中的工资薪酬分别增94.65%、86.25%，业务招待费、业务宣传费用同样增长较快。
3）公司前瞻指标优秀：公司的销售模式以以销定产为主，因而存货、预收款是具有一定参考性的指标。存货：公司本期存货为1.4亿元，同比+47.80%，为历史最高水平。公司生产交付期一般仅为3-6个月，扎实的存货为本年度高增长奠定基础；预收款：本期预收款为0.45亿元，而去年同期仅为0.07亿元。
4）公司资产负债及营运能力表现稳健：本期剔除预收款后的资产负债率为13.6%，同比微增2.41pct；速动比率为5.40、继续维持较高水平。公司本期存货周转天数、应收账款周转天数分别为248.89、127.04天，同比有小幅提升，这与公司收入/订单规模扩大的情况较为匹配。
2.5.2. 从巡检到带电作业，电力领域机器人应用前景广阔
室内机器人：主要应用于配电站（所）内。配电站一般是指10kv及以下安装有配电屏柜对负荷进行分配、供给的场所，广泛分布在住宅小区、商业中心、办公楼宇中。根据统计，一般一个地级市配电站数量从500座至5,000座不等，直辖市、省会城市、经济发达城市数量较多，小城市、经济欠发达城市则较少。考虑到不同城市规模、经济发展水平差距，以及“十三五”期间国家大力开展智能配电网建设等因素，按平均每个地级市1,000座配电站估计，全国297个地级以上城市（含4个直辖市）大约拥有配电站30万座。另根据国家能源局公布的《配电网建设改造行动计划（2015-2020年）》，至2020年，国内配电自动化覆盖率将达到90%。若假设20%的自动化配电站采用智能化巡检设备，则未来五年，国内室内机器人年需求量超过10,000台。
对于江苏市场来说，2016年12月28日，江苏省发改委印发了《关于印发江苏省“十三五”电力发展专项规划的通知》（苏发改能源发[2016]1518号），“鼓励电网企业在充分试点的基础上，加快智能巡检机器人在表针识别、带电检测、环境监控、安防报警、隐患排查、带电作业等电力领域的科技研发和推广应用。到2020年，力争建成50个以上电网智能机器人运维作业示范区，省内电网企业智能巡检机器人装备总数突破5,000台（套）”。
截至2017年末，亿嘉和在江苏省内累计实现销售机器人产品663台。考虑到报告期内，亿嘉和在江苏省内较高的市场占有率，以此推算，截至2017年12月31日，江苏省内实际投入运行的电力巡检机器人总数不超过1,000台，与2020年实现江苏省内5,000台（套）智能巡检机器人装备总数的规划目标相比，尚存在较大的市场空间。
室外机器人：主要应用于变电站内。变电站是电力系统中变换电压、接受和分配电能、控制电力的流向和调整电压的电力设施。根据中国电力企业联合会统计和预测，目前国内110kv及以上的变电站数量超过20,000个，预计至2020年将超过30,000个；另根据国家电网和南方电网的规划，原有枢纽及中心变电站智能化改造率将达100%。若按照每年10%的智能化改造进度预测，未来五年，国内室外机器人年需求量在2,000至3,000台。截至2017年末，亿嘉和在江苏省内累计销售室外机器人仅为63台，而江苏为国内电力机器人推广的重要省份，因而我们认为室外机器人市场渗透度同样非常低。
带电作业机器人：带电作业是在高压电器设备上进行不停电检修、部件更换或测试，包括：带电断线、带电接线、带电更换避雷器、带电更换隔离开关、装拆线路故障指示器或验电接地线夹、带电更换跌落式熔断器、带电更换警示牌或绝缘护管、清洗清障等。带电作业机器人使用场景丰富，具备较强需求刚性，但国内成熟产品较少，目前行业处于起步阶段。
2.6. 锂电设备：欧洲动力电池产能扩张箭在弦上，龙头公司投资价值逐步显现
1、三星SDI电池供应不及预期大众重组采购计划。根据OFweek锂电讯息，大众汽车公司正在改变其电池采购计划，价值约500亿欧元（合560亿美元），因其担心三星SDI的一笔供应交易可能会无法达成预期。三星最初同意提供超过20GWH电池，然而在详细谈判期间出现双方在生产量和时间表上意见不一致。谈判僵局可能导致三星供应承诺削减不到5GWH。为了最大程度保障未来10年电池供应（约300GWH），大众汽车公司公布了一个新的项目，计划与瑞典初创公司NorthvoltAB在德国建立一家国内电池工厂，产能近10亿欧元，约为10GWH。
从三星供应不足、大众发展多供应商战略来看，供给方面，我们认为高端产能供需结构较为健康。根据对于龙头电池厂的产能统计（我们选择CATL+BYD+孚能+亿纬锂能作为国内高端产能，松下+三星SDI+LG+SKI作为国外高端产能），2018-2020年全球高端产能（年底达产）分别为144GWH、239GWH、365GWH，需求/产能比例分别为79.17、72.8、68.49。考虑到产能爬坡时间以及电池厂需储备先进产能的需求，我们认为供需较为匹配。
2、欧洲公布千亿电池投资，龙头锂电设备公司有望充分受益全球电动化版图之争。根据动力电池网报导，近日，欧盟委员会能源副主席马洛斯·舍普科维奇表示，欧盟委员会将与欧洲各国政府、汽车制造商以及银行等融资机构一起，在欧洲锂离子电池供应链领域投资超过1000亿欧元，让欧洲人自己为未来该地区的电动汽车提供动力。
电动化不仅是企业之间的较量，更是地区间的产业利益之争。自2016年开始，三星SDI、LG、松下等纷纷布局匈牙利、波兰工厂，2018年开始CATL、孚能等中国电池厂开始加码欧洲市场，CATL于上月上调欧洲投资计划。其背后的事实是，传统欧洲车企对于中日韩电池的依赖度越来越高。而这种高度依赖无论是对于欧洲各国政府还是欧洲传统车企而言都是难以接受的。
Northvolt是欧盟加码动力锂电研发生产的领头电池企业，大规模投资箭在弦上。Northvolt受到了无论是欧洲政府还是传统龙头车企的重要资金支持。今年5月，欧洲投资银行初步批准了一项3.5亿欧元的贷款，以支持瑞典电池初创企业Northvolt募集资金后在瑞典建设欧洲动力电池工厂。前不久，Northvolt宣布完成10亿美元的融资，由大众集团和高盛商业银行部门领投，宝马集团、AMF、瑞典Folksam保险集团以及IMAS基金会参与投资。
3、我们对于锂电新能源及设备并不悲观，且认为龙头设备公司本年度的投资机会渐行渐近。主要逻辑：1）不可否认，当前锂电新能源仍为政策主导型的行业，离完全平价化仍有一定距离。但目前市场已有政策不友好阶段向友好阶段过渡，7月份接连推出；2）锂电设备行业从2018年增速放缓，部分小设备厂伴随下游小电池厂的出清而出清。这一过程中，行业以技术+资金为基础的马太效应愈演愈烈，对于龙头设备厂的发展未必不是一件好事；3）海外电池厂进入+车厂扶持二供+龙头电池厂产能不足驱动的高端产能扩张仍在演绎。我们统计了Q1招标/宣布招标的厂商：其中，CATL、万向、LG、中航锂电、孚能、捷威等在我们此前预期的扩产厂商之列，而Northvolt、长城汽车蜂巢能源、联动天翼（松下入股）、宝能能源、AESC等为此前预期之外。据此我们上调2019年扩产企业数量，从21家上调至26家。假设这几家新电池将主要产能放在2020年，则我们将2019年新增产能预期从100上调至104GWH，2020年新增产能预期从115上调至150GWH，同比增速分别为26.10%、43.94%。
3. 上周行情回顾
4. 重点行业新闻
4.1. 工程机械
（1）星邦重工与众能联合及中石化四建达成战略合作协议（来源：中国工程机械商贸网）
10月23日上午，在上海新国际博览中心举行的 APEX 展会上，星邦重工震撼发布全球最高曲臂新品，并与众能联合数字技术有限公司（以下简称：众能联合）及中石化第四建设有限公司（以下简称：中石化四建）达成战略合作，星邦重工过硬的产品质量、完善的服务体系和高度契合的发展理念是战略合作的坚实基础。
众能联合作为星邦重工的重要合作伙伴，CEO杨天利表示众能联合科技赋能行业，数据驱动运营的创新模式与星邦重工的发展理念不谋而合，我们愿意携手共进，共同推动高空平台行业快速，健康，稳健的发展。同时，星邦重工与中石化四建签订了战略合作协议，此前，星邦重工与中石化十建也签订了战略合作协议。星邦重工作为中国臂车龙头品牌，在中石化系统众多项目中有大量成功案例。
（2）徐工高空携手欧洲高空品牌巨头再创行业新标杆（来源：中国工程机械商贸网）
10月23日，2019第二届亚洲国际高空作业机械展览会（APEX Asia）在上海新国际博览中心盛大开幕。作为亚洲区高空作业机械的专业展览，本次展会吸引了国内外知名高空作业平台企业参加。中国工程机械排头兵徐工集团与欧洲高空作业车制造商巨头KLUBB公司联合参展，共同推出了国内首款厢式高空作业车——徐工GKS12系列厢货伸缩臂式高空作业车，成为展会的亮点之一。
展会期间，徐州徐工随车起重机有限公司与法国KLUBB集团以及华晨雷诺金杯汽车公司签订三方战略合作协议，三方将开启全新的合作，共同研发打造厢货高空作业车，这一举措将进一步增强三方合作的深度和广度，共同推进国内厢货高空作业车的创新研发，推动国内厢货高空作业车市场迈向新进程。
4.2. 锂电设备
（1）特斯拉官宣上海工厂投产！首辆国产Model 3已下线，十个月创建厂奇迹！第三季度也盈利了（来源：新能源连线）
特斯拉在第三季度财报中正式宣布，地处上海市临港区的特斯拉第二座电动汽车生产工厂Gigafactory 3投入生产，第一辆国产版Model 3已经下线。这一凝聚了马斯克心血，堵上了特斯拉未来的超级工厂，从2019年1月7日奠基到2019年10月23日正式落成投产，仅用了10个月不到的时间。
占地86公顷，规划年产能25万辆，相同规模的工厂的完工日期至少需要1-2年，但上海市地方政府的大力支持、特斯拉中国团队强大的执行力以及本地工程团队的“三班倒”工作制，让特斯拉宛如“基建狂魔”附体，仅用10个月就将Gigafactory 3建成投产，创造了“汽车工业史上的奇迹”。
除此之外，特斯拉还在第三季度财报中表示，特斯拉上海临港工厂已经提前开始进行Model Y车型的试生产，预计到2020年中，该工厂将会生产9.6万辆汽车，并为特斯拉交付9.7万辆汽车，这样的数据将会打破特斯拉的到目前为止的产销记录。
4.3. 半导体设备
（1）国家大基金二期成立，注册资本为2041.5亿元（来源：中证网）
中证网报道，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司（简称“国家大基金二期”）已于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元，共27位股东，均为企业法人类型。
（2）南大光电拟在宁波投建光刻胶材料项目（来源：SEMI大半导体产业网）
2019 年 10 月 23 日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《投资协议书》。公司拟在宁波经济技术开发区投资开发高端集成电路制造用各种先进光刻胶材料以及配套原材料和底部抗反射层等高纯配套材料，形成规模化生产能力，建立配套完整的国产光刻胶产业链。本项目计划总投资6亿元人民币，预计总用地50亩。项目完全达产后，预计实现约10亿元人民币的年销售额，年利税预计约2亿元人民币。
4.4. 机器人
（1）库卡机器人与梅卡曼德机器人举行战略合作签约仪式（来源：OFWeek 机器人网）
10月25日消息，库卡机器人与梅卡曼德机器人举行战略合作签约仪式。未来，双方将利用各自在渠道、技术等方面的优势资源度合作，推动物流等传统行业自动化模式的创新。库卡机器人成立于1898年，其为汽车制造业、物流及传统工业等领域量身定制多样化的自动化解决方案，提供一站式的服务：从单个组件直至全自动设备。梅卡曼德机器人由清华海归团队于2016年10月创办，致力于将智能赋予工业机器人。
（2）美国扫地机器人iRobot第三季度营收近3亿，净利同比增长11.3%（来源：OFWeek 机器人网）
美国扫地机器人制造商iRobot周二盘后发布了该公司2019年第三财季财报。财报显示，iRobot第三季度营收为2.89亿美元，较去年同期增长9％；净利润为3550万美元，较去年同期增长11.3％；每股摊薄收益为1.24美元，好于去年同期的1.12美元。iRobot第三季度的净利润及每股收益均超出市场预期。
证券研究报告：《特斯拉上海工厂投产带动锂电板块情绪，关注三季报业绩与基金低配》
对外发布时间：2019年10月27日
报告发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004
曾 帅 SAC执业证书编号：S1110517070006
崔 宇 SAC执业证书编号：S1110518060002
